Hãng xếp hạng Fitch vừa công bố báo cáo phân tích về chính sách tiền tệ của Việt Nam. Do đó, Fitch dự báo Ngân hàng Negara (NHNN) sẽ tiếp tục duy trì lãi suất tái cấp vốn ở mức 6,25% trong năm nay và 2019 để cân bằng mục tiêu tăng trưởng và lạm phát. Các biện pháp, chẳng hạn như thắt chặt cho vay hoặc các biện pháp kinh tế vĩ mô thận trọng. NHNN đang từng bước hiện đại hóa khuôn khổ chính sách tiền tệ, theo hướng lấy lạm phát làm điểm neo danh nghĩa và tăng tính linh hoạt của tỷ giá hối đoái. Tuy nhiên, cơ quan này vẫn sử dụng mục tiêu tăng trưởng tín dụng làm công cụ quản lý tiền tệ chính.

Nhìn chung, Fitch cho rằng lập trường chính sách tiền tệ của NHNN vẫn còn quá lỏng lẻo, dư thừa thanh khoản. thêm. Hiện tại, điều này chưa tác động đến ổn định kinh tế vĩ mô, nhưng rủi ro đang giảm dần.

Công nhân đang thi công công trình tại Hà Nội. Ảnh: Reuters-Thực tế, từ đầu năm đến nay, NHNN đã có lập trường chặt chẽ hơn, điều này chuyển sang mục tiêu tăng trưởng tín dụng yếu hơn (năm 2018 là 17% và năm 2017 là 18%). Trên thực tế, tăng trưởng tín dụng trong 8 tháng đầu năm chỉ đạt 8,2%, so với mức 10,8% của cùng kỳ năm ngoái. Đồng thời, NHNN đã duy trì lãi suất tái cấp vốn ở mức 6,25% trong 15 tháng liên tục.

Nó cũng thông báo rằng họ sẽ bắt đầu giám sát rộng rãi các khoản vay vào tháng 8. Cho đến tháng 10, NHNN cũng chỉ đạo các ngân hàng thương mại tiếp tục kiểm soát các khoản cho vay mới trong các lĩnh vực rủi ro cao như bất động sản, tín dụng tiêu dùng và đầu tư chứng khoán. Fitch cho rằng với những biện pháp này, chính sách tiền tệ vẫn còn quá lỏng lẻo. Lãi suất cho vay liên ngân hàng vẫn thấp hơn nhiều so với lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu, điều này làm hạn chế hiệu quả của cơ chế điều hành chính sách tiền tệ của NHNN. Tính đến ngày 7/10, lãi suất kỳ hạn liên ngân hàng qua đêm chỉ còn 3,14%, lãi suất kỳ hạn một tháng là 4,11%, lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu lần lượt là 4,11%. 6,25% và 4,25%.

Một phần nguyên nhân là do NHNN đã rất cố gắng xây dựng dự trữ ngoại hối mà không vô hiệu hóa hoàn toàn. Mặc dù tỷ lệ lạm phát vẫn ở mức thấp (4% trong hai tháng qua), thanh khoản quá mức có thể làm trầm trọng thêm lạm phát và tăng nợ xấu do lãi suất có thể bị bóp méo. Tăng trưởng tín dụng hàng năm 17-18% vẫn cao hơn mức tăng trưởng GDP danh nghĩa (11-12%). Đây là một câu hỏi đáng được quan tâm vì tỷ lệ nợ của khu vực tư nhân trên GDP đã tăng từ 96,8% năm 2013 lên 130,7% năm 2017 (theo Ngân hàng Thế giới). Điều này phản ánh tốc độ tăng trưởng kinh tế dựa vào tín dụng. Đây là một phương pháp không bền vững. Hiệu ứng đòn bẩy của nền kinh tế Việt Nam cũng cao hơn nhiều so với các nước trong khu vực như Philippines (47,8%), Indonesia (38,7%) và Campuchia (86). , 7%) và Malaysia (124%). Fitch cho rằng nếu sự biến dạng tiếp tục phát triển, khi tín dụng bị suy giảm do các cú sốc bên trong và bên ngoài (ví dụ, sự sụp đổ của thị trường bất động sản 2010-2012), rủi ro sẽ cao hơn và gây ra nhiều hậu quả đau đớn hơn. So với các cuộc khủng hoảng hệ thống ngân hàng trước đây, tốc độ tăng trưởng kinh tế có thể chậm hơn nhiều và kéo dài hơn.

Khi xem xét hai yếu tố quy mô tín dụng và tỷ lệ an toàn vốn (K), nhiều chuyên gia Việt Nam cho rằng đề xuất của Fitch là “hợp lý”. Tiến sĩ Cấn Văn Lực, Trung tâm Nghiên cứu BIDV nêu ý kiến: “Không chỉ Fitch mà các tổ chức quốc tế khác (như IMF) cũng có nhận định tương tự, Việt Nam cần kiểm soát quy mô và chất lượng tín dụng để đảm bảo hệ thống lành mạnh hơn”, ông Luke nói. Cho biết quy mô tín dụng của Việt Nam đạt khoảng 130% GDP vào cuối năm 2017 và dự kiến ​​sẽ tăng lên 137-138% GDP trong năm nay. Với mức tăng tín dụng 15-16% và vốn chủ sở hữu ngân hàng tăng 8-9%, vốn hiện tại Đồng quan điểm, Phạm Thế Anh, Giáo sư Đại học Kinh tế Quốc dân, cho rằng nhiều tiền hơn tăng trưởng sẽ dẫn đến tăng giá, điều này không tốt cho nền kinh tế. Chính sách tiền tệ cần thận trọng hơn để tránh rủi ro lạm phát “Việc cố gắng đạt mức tăng trưởng cao hơn là vô ích. Do đó, nhiều khả năng nền kinh tế sẽ đạt hoặc vượt mục tiêu kinh tế 6,7%. Thực tế, ông Ánh cho rằng: “Cần giảm phụ thuộc vào tiền và tăng cường tín dụng.” Các chuyên gia của Đại học Kinh tế Quốc dân cũng chỉ ra rằng nếu lạm phát xảy ra thì có Có mộtCách đấu tranh duy nhất là tăng lãi suất, như vậy “cái giá” chống lạm phát sẽ rất đắt. “Lãi suất tăng sẽ làm giảm tăng trưởng dài hạn và ảnh hưởng đến sức khỏe của các công ty. Ông nói thêm rằng ngăn chặn lạm phát luôn dễ dàng hơn là chống lại nó.